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　　CFC金属推敲

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　　作家 | 王彦青   中信建投期货推敲发展部

　　推敲助理 | 刘佳奇 中信建投期货推敲发展部

　　本文牍完成时候  | 2025年1月12日

纲要

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　　本周多晶硅期货价钱确有反弹，然则涨幅仅1.20%，适应咱们上周预判。然则廓清能感受到市集困惑的点是，为何现货市集上加价频现，而期货进展却如斯劣势？

　　跟着自律定约箝制扩容及相干规章后果清楚，多晶硅永久看涨的逻辑仍是充分，而矛盾则是涨幅有若干。从本周多晶硅现货成交看，特质是“小限制、高价钱”，其中“小限制”背后响应的是硅片方式的采购意愿正在松开，而“高价钱”则体现出了硅料厂挺价的强势格调。关于多晶硅价钱高潮的握续性，中枢情切硅片需求带来的拉动，这取决于两点，一是硅片厂是否急于备货，二是硅片需求是否或者握续增长。面前据测算硅片厂中的多晶硅隐性库存快要20万吨，探究到多晶硅现货的加价趋势，廓清消费宽敞已有的廉价硅料库存会更合算，因此硅片厂对多晶硅的采购需务内容较弱；另一方面，硅片需求源自电板片低库存下的备货拉动，但组件方式若保管低迷，内容上电板单方濒临的压力将赓续加多，硅片需求侧的增长动能并不充分。

　　因此，咱们天然看到现货市集貌似火热，但这种趋势能否握续是存疑的，体面前盘面上便是周内现货价钱虽有报涨落地，但期货市集并不买单。

　　操作上，PS2506揣测运行区间42500-44000元/吨，区间陡立沿近邻可轻仓布空/多，区间内不雅望为宜。

　　一、市集运行转头

　　本周多晶硅期货市集呈现V型走势，周一期货结算价一度达到43000元/吨价钱以上，但随后价钱链接走弱，周五再度高潮复兴43000元/吨大关，举座看适应咱们上周周报中有反弹动能但空间有限的不雅点。本周多晶硅期货+1.20%。

　　现货市集方面，硅业分会数据骄气本周N型复投料成交区间3.8-4.5万元/吨，均价4.15万元/吨。现货成交呈现出订单少、但价钱高的特质。

　　二、价钱影响成分分析

　　1、本钱与利润

　　工业硅期货本周赓续偏弱运行，一度跌破10500元/吨大关，原料端走弱使得多晶硅利润存在诞生空间，PS/Si比值赓续上行。但是，探究到刻下的工业硅盘面价钱已跌破绝大部分企业的现款本钱，因而后市作念多PS/Si比值的策略性价比正不才降。

　　2、供应

　　面前多晶硅开工及产出均在历史低位，咱们揣测1月多晶硅排产将赓续在10万吨以下。跟着行业自律定约箝制扩容以及相干调控计谋清楚，多晶硅供给侧或将赓续保管低位。SMM数据骄气多晶硅厂家库存保管在22万吨傍边，但是蚁合硅业分会40万吨的累计库存意象，推测苟简有快要20万吨的库存不才游硅片厂手中，举座库存压力仍是较高。

　　音讯面上，商务部对原产于好意思国和韩国的入口太阳能级多晶硅所适用的反推销方式发起期终复审考察，考察自2025年1月14日运行，应于2026年1月14日前（不含当天）兑现，公告在反推销方式期终复审考察时刻赓续施行反推销方式。由于好意思韩多晶硅入口占比拟低，故影响或相对有限。

　　3、光伏产能动态

　　据盖锡盘问，2024.1.2-2025.1.9：

　　产能投产情况：

　　华晟银川20GW单晶硅材料贤达工场首根硅棒下线

　　爱旭济南一期10GW高效晶硅太阳能电板组件名堂首块组件胜仗下线

　　Waaree Energies Limited公司古吉拉特邦5.4GW太阳能电板制造工场于2025年1月6日运行试出产

　　产能筹谋情况：

　　宏生光电拟投资30亿在宁阳建设GW级钙钛矿组件名堂，建成后可年产400万平的发电玻璃，100万平的发电薄膜

　　4、光伏下贱需求

　　以CPIA本钱模子为参考，蚁合相干方式价钱动态变化，据咱们测算，面前光伏主材全产业链亏空。永久以来硅片方式同期濒临需求增速下滑压力及多晶硅厂议价压力，其利润水平最为承压，但跟着近期多笔加价订单落地，硅片利润已有廓清诞生，然则组件方式压力不减，导致组件测算利润赓续走弱。

　　硅业分会音讯骄气硅片涨幅赓续扩大，N型G10L/N型G12R/N型G12硅片成交均价辩认为1.18（+7.27%）/1.3（+7.69%）/1.55（+9.15%）。下贱电板片补库需求导致硅片成交相对焕发，对硅片价钱形成拉涨。但把柄上文所述，揣测硅片厂面前约存有快要20万吨的多晶硅原料库存，因此硅片行情天然好转，硅片提产预期走强，但短期内对多晶硅采购能源或相对有限。

　　电板片方式有一定加价。面前电板片方式库存水位极低，短期或有对硅片的采购需求。硅片大限制加价压力也使得电板片方式有一定调涨，然则下贱组件方式进展较弱，主材价钱正反馈或有受阻，咱们以为需求侧的握续增长动能或不及。

　　组件方式进展仍是低迷，库存水位较高。天然招投标市集有自律机制拘谨，但经销方式抛货神志不减，infolink音讯称抛货价钱已低至0.4-0.5元/W，主流型号请托价约0.62-0.67元/W。Infolink数据骄气2024年11月中国组件出口15.2GW，qoq-12%，其中欧洲市集出口量已跌至4.1GW，处于近几年最低的水平。

　　三、后市瞻望与策略

　　本周多晶硅期货价钱确有反弹，然则涨幅仅1.20%，适应咱们上周预判。然则廓清能感受到市集困惑的点是，为何现货市集上加价频现，而期货进展却如斯劣势？

　　跟着自律定约箝制扩容及相干规章后果清楚，多晶硅永久看涨的逻辑仍是充分，而矛盾则是涨幅有若干。从本周多晶硅现货成交看，特质是“小限制、高价钱”，其中“小限制”背后响应的是硅片方式的采购意愿正在松开，而“高价钱”则体现出了硅料厂挺价的强势格调。关于多晶硅价钱高潮的握续性，中枢情切硅片需求带来的拉动，这取决于两点，一是硅片厂是否急于备货，二是硅片需求是否或者握续增长。面前据测算硅片厂中的多晶硅隐性库存快要20万吨，探究到多晶硅现货的加价趋势，廓清消费宽敞已有的廉价硅料库存会更合算，因此硅片厂对多晶硅的采购需务内容较弱；另一方面，硅片需求源自电板片低库存下的备货拉动，但组件方式若保管低迷，内容上电板单方濒临的压力将赓续加多，硅片需求侧的增长动能并不充分。

　　因此，咱们天然看到现货市集貌似火热，但这种趋势能否握续是存疑的，体面前盘面上便是周内现货价钱虽有报涨落地，但期货市集并不买单。

　　操作上，PS2506揣测运行区间42500-44000元/吨，区间陡立沿近邻可轻仓布空/多，区间内不雅望为宜。

　　作家姓名：王彦青

　　期货交往盘问从业信息：Z0014569

　　推敲助理：刘佳奇

　　期货从业信息：F03119322

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