（原标题：东吴期货商量所策略早参｜国际油价大起大落！原油系商品将来走势若何演绎？）

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宏不雅金融养殖品：荡漾整理；玄色系板块：高位荡漾；动力化工：OPEC+接洽进一步减产撑抓油价；有色金属：需求欠安，铝价偏弱运行；农家具:豆类中长线仍有望看涨

2023

11/20

01

宏不雅金融养殖品：荡漾整理

股指期货。好意思国10月CPI超预期回落，好意思债利率和好意思元指数跳水，阛阓瞻望加息周期还是遣散，国际流动性环境将逐步走向宽松。10月事济数据闪现国内经济复苏仍有波折，后续重点不雅察财政计谋发力的刺激成果。在好意思债利率下行，而国内经济朝上弹性不高的环境下，指数瞻望延续荡漾走势，小盘成长立场仍然占优，建议逢低布局IC、IM，立场切换仍需催化。

02

玄色系板块：高位荡漾

螺卷。低库存和高资本对钢价的撑抓依然比拟强。现在阛阓预期比拟乐不雅，钢厂利润也在回升，需要谛视后期产量的增多变成的供给压力，瞻望盘面荡漾为主。

铁矿。日均铁水产量回落至235万吨，较年内高点有5%的减量，铁矿近期实在需求也有所下降，不外受发运和到港下降的影响，口岸本周库存小幅减少，瞻望盘面荡漾为主。

双焦。焦炭第一轮提涨落地，同期焦煤价钱近期剖析强势，在铁水莫得不时往下的驱动前，焦炭价钱将随从焦煤价钱波动，瞻望保抓荡漾偏强的走势。

玻璃。玻璃现货价钱保管曲折，供应高位仍有上行空间，需求干预季节性淡季，中永久玻璃价钱保管曲折，但最近纯碱价钱偏强，玻璃总的库存压力也不大，瞻望盘面荡漾为主。

纯碱。上周纯碱产量环比小幅减少，卑鄙投契需求彰着增多，库存由增转降。纯碱供应仍濒临一定不细目性，在产量莫得彰着规复前，现货价钱偏强，基差高位，盘面高潮开发基差。然而大的主义纯碱供需很难永劫期偏紧，价钱也在高位，追高风险较大，操作上建议不雅望。

03

动力化工：OPEC+接洽进一步减产撑抓油价

原油。上周好意思国EIA库存大增以及周四公布的2个好意思国经济数据加深阛阓对好意思国将来经济忧虑，使得油价延续国庆时代以来基本面弱化布景下的跌势。不外周五三名OPEC+音问东说念主士称，OPEC+可能在本周末的OPEC会议接洽至多100万桶/日的进一步减产，该音问撑抓油价在周末前大幅反弹。受此利好影响，瞻望前半周油价可能仍然偏强荡漾，温暖周末OPEC会议。

沥青。11月第3周行业数据闪现沥青供增需减，社库排库速率依然偏慢，不外期货层面，山东个别主力地真金不怕火本周还是启动定向开释冬储远期条约，现在大户接货积极性尚可，阛阓买盘预期增多，冬储神志顺利或为期货托底。建议寻找买点布局中期多单，隔夜油价反弹，瞻望沥青短线企稳。

LPG。刻下国际阛阓主要利多要素仍是巴拿马运河的拥挤问题，因水位偏低运河新规端正从11月启动减少逐日通行预约限额，使得拥挤加重，运脚进一步推涨。寒潮启动推动寰宇燃气需求回升，国内需求总体环比改善。化工开工率存触底趋势，但旺季后赔本压力较强，后续反弹空间较为有限，同期原油走弱后结尾采购不雅望热诚较强，制约上行驱动的力度。现在旺季驱动对盘面总体以底部撑抓为主，上方空间有限，不雅望为主。

PX。上周新增利多提供上行驱动，调油逻辑重返阛阓，再次成为主要交游矛盾，好意思汽油库存连气儿回落，现在下落至同期偏低水平，其中虽然也有一定的季节性下降要素，此外好意思国汽油单一利润前期由于原油价钱的回落而被迫彭胀，现在还是反弹至中性水平，而新加坡真金不怕火厂代表的亚洲汽油裂解利润还是反弹至同期高位，芳烃估值再一次被抬升。策略建议:前期多单抓有，短期原油波动剧烈不建议追多，中永久逢低作念多，多PTA空PX对冲操作。

PTA。看多PX的情况下，PTA很出丑空，十足价钱依然会随从PX资本而有所抬升，交游矛盾点聚合于好意思国和亚洲汽油裂解利润，基本面供需变化不大，供需双减，现在大厂挺价意愿犹在，举座处于去库形态。策略建议：短期受到资本端提振，短期等安装回想后逢高作念缩PTA加工费或有更高的安全边缘，基差偏弱，弱基差之下温暖月间反套。

MEG。资本端撑抓偏强，坐蓐利润赔本开发，周内焦煤盘面束缚上行，安全事故较多，盘面热诚指导热烈，此外口岸库存延续去库形态，不外去库幅度较小，十足库存依然偏高，卑鄙补库意愿不彊，国内供应端抓续给压力，企业面对利润开发幅度较大，保抓高开工意愿热烈，短期内保管偏弱看待，但估值撑抓，下方空间有限。策略建议：仅保管波段操看成主，逢高作念空。

PVC。上有基本面压制，下有宏不雅预期托底，难以出现趋势性行情，内需束缚走弱，出口接单未见彰着改善，供应端压力较大，现在01合约的中枢矛盾如故弱现实与强预期之间的博弈。由于价钱盘整，资金流出量较大，多保管不雅望。策略建议：瞻望短期偏弱整理为主，强预期撑抓05合约，15反套逻辑保管，01合约单边逢高作念空。

甲醇。刻下甲醇估值的十足水平仍处中等水平，供应端细目性削弱、需求端保管偏高位置和去库预期等利多要素仍在。而况失火事故导致的煤矿停产和迎峰度冬阶段周边均使得煤价有撑抓，仍建议将甲醇看成多配品种，可不时逢低买入操作，温暖卑鄙对价钱的罗致程度以及整数关隘的压制程度。PP-3MA价差短期受MTO安装探员和PP未必探员增多的影响有所回升，但中永久逢高作念缩念念路不变。

聚烯烃。从估值角度来看，利润的开发不利于价钱的抓续高潮。尤其是利润率偏高的PE，而况中游累库后利润不时朝上的驱动也在转弱，PE短期偏空的形态还未转化。不外近期因乙烷运载不畅带动了乙烯走强，为乙烯端提供了边缘驱动。但由于国内纯入口乙烷制PE的独一卫星石化，因此实践影响较小，热诚上的带动更为主要。PDH利润欠安对PP开工的影响进一步遣散，部分安装从之前的具有探员方案或短停进一步落地为实践泊车。新安装方面，预期投产的3套PP安装中独一金发二线方案11月开车，其余两套瞻望推迟到来岁，PP供应压力显耀回落。受到边缘利润压缩导致供给出现问题的影响，PP依旧强于PE，L-P价差中永久仍有作念缩驱动。但由于乙烷问题导致的热诚味影响，L-P价差短期将有所回升。

棉花。新棉采摘交售接近尾声，加工经过有所加速，供应宽松，储备棉住手抛售。需求端仍是阛阓交游重点，纺织企业开工率下降，纱线库存高企，负反馈矛盾仍在积攒。短期，盘面受计谋端扰动或有所反弹，但濒临套保压力反弹空间有限。中永久，棉价要点仍有望进一步下移。策略建议：逢高作念空。风险点：仓单不足

04

有色金属：需求欠安，铝价偏弱运行

铜。滥用走弱，遣散铜价上方空间。近期阛阓预期通胀压力将抓续回落，好意思元指数抓续走弱，对铜价有一定的撑抓，但总体上对其响应出现钝化，瞻望提振空间有限，基本面订价的遑急性上修。卑鄙需求端走弱，高铜价高升水重叠淡季布景下新增订单有限，仅有部分厂家在手订单能撑抓到月底，初端开工存在进一步下滑的可能，瞻望将对铜价组成压力。

铝/氧化铝。需求欠安，铝价偏弱运行。电解铝方面，供应端，云南减产加速，瞻望本周减产将干预尾声。需求端，卑鄙初端开工延续回落，现在除线缆外实践订单水平均出现不同程度的下滑，开工有进一步下滑的空间。总体基本面供需双弱，库存拐点尚不可细目，瞻望铝价偏弱运行径主，温暖后续铝锭库存变化。氧化铝方面，需求端跟着云南减产的推动，需求抓续走弱，现在氧化铝资本保管在2850元/吨近邻，举座基本面偏弱，供应端减产更多为扰动要素，提振有限，瞻望氧化铝偏弱荡漾，温暖资本撑抓。

镍/不锈钢。镍价大幅回落至 14 万近邻，创年内新低。累库预期逐步遣散，纯镍社会库存创近 1 年半新高。需求端未见彰着起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作，镍价或仍有下落空间，温暖前期低点撑抓。策略建议：逢反弹作念空；

不锈钢：产业负反馈仍在抓续，卑鄙需求欠安，去库不足预期，库存仍处于高位。供应端减产增多，带动原料端资本下降，钢价要点举座下移。库存未彰着去库的布景下，策略上仍建议逢高沽空

05

农家具:豆类中长线仍有望看涨

油脂。上周油脂呈现冲高回落走势，主要因原油价钱大跌，以及风景预告闪现将来一周巴西产区将迎来一轮降雨。不外咱们合计这两个利空要素影响偏短期，油脂本人基本面中长线仍然利多，因此瞻望油脂在旋即周折之后仍有望走强。

豆粕/菜粕。天气检测系统闪现，巴西近期降雨缓解干旱天气，豆粕随从COBT大豆荡漾回调。国内方面，尽管下调11、12月入口大豆到港量，但月均仍有1000万吨的入口，举座国内如故处于供大于求的形态。瞻望厄尔尼诺将谀媚第四季度，因尔后续天气炒作仍将反复，豆粕不时随从好意思豆走势。建议及时温暖天气情况逢低作念多。

白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位，泰国提议遣散糖出口计谋。国内入口糖到港量增多，新榨季糖上市，10月产量高于客岁同期，但含糖量偏低。销量数据转好，10月销量为客岁同期六倍，处于近三年高位。库存处于历史低位，企业库存低。瞻望内盘近期保管高位荡漾。

生猪。生猪本日盘面低位荡漾，01收盘15735点。从现货方面看世博体育，河南山东报价偏低在6.9近邻，朔方地区举座偏踏实，企业惜售重叠腌腊季节实践需求小幅拉动，现货基本企稳。短期举座猪肉供应量依旧偏高，年内集团厂出栏量偏低，部分集团厂方案未满，且抓续束缚的疫情扰动束缚冲击阛阓，肉量短期难以迎来缺口。从双节透支需求严重也不错看出，短期需求不足预期，近期由于疫病和资金链欠亨畅等多种要素影响，部分集团厂和畛域厂淘汰母猪去产能，然而去化幅度不足预期。短期寄望腌腊季节旺季高潮，永久保管看空不雅点。